温氏股份四季度亏损8.3亿“猪王”跌落 智能化养殖落伍毛利率20%远低同业

　　长江商报记者 魏度

　　国内畜禽养殖龙头温氏股份（300498.SZ）仍然面临着抵御周期性风险难题。

　　创立于1983年的温氏股份原本以肉猪养殖为主，为了抵御周期性风险，公司积极布局产业多元化，坚持以养猪为主的同时，积极拓展至鸡鸭鹅等禽类养殖，希望借此平抑猪周期。

　　然而，养猪养鸡难两全，肉猪、肉鸡价格基本上没有同时出现在高位。温氏股份发布的业绩快报显示，2020年，公司实现归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）为74.11亿元，同比下降46.94%。原因就是，鸡鸭利润出现较大幅度亏损。

　　曾经，温氏股份因其较强盈利能力被称为“猪王”。如今，其已从宝座跌落。

　　值得一提的是，近年来，国内肉猪养殖企业纷纷进行大规模扩产，延伸产业链，迈入智能养殖时代，不断降低养殖成本。温氏股份依旧采取公司+用户农户养殖模式，相较自繁自养模式下效率可控的优势，存在短板。

　　净利腰斩或不仅因禽类售价下降

　　在猪肉价格高位运行之际，养殖龙头温氏股份盈利能力大幅下滑，远超市场预期。

　　2月19日晚，温氏股份发布2020年度业绩快报，公司实现营业收入749.35亿元，同比增长2.45%；净利润为74.11亿元，上年为139.67亿元，同比减少65.56亿元，下降幅度高达46.94%。

　　这一经营业绩大幅低于市场预期。2020年度，猪肉价格持续高位运行，肉猪养殖企业大多赚翻了。根据披露，2020年度，牧原股份预计盈利270亿元至290亿元，同比增长超3倍。傲农生物预计盈利6.2亿元至7.2亿元，同比增长20倍至23倍。天邦股份预计盈利31.50亿元至33亿元，同比增长超30倍。正邦科技预计盈利56亿元至61亿元，同比也增长了2倍多。此外，唐人神、新五丰等净利润均预计大幅增长。

　　2019年，温氏股份净利润为139.67亿元，高居行业榜首。2020年，公司被牧原股份大幅反超，牧原股份预计实现的净利润下限就达270亿元，是温氏股份净利润的3.64倍。

　　同行净利润均在倍增，温氏股份的净利润为何会大幅下降？公司解释称，主要是受活禽市场供给过剩和新冠肺炎疫情等因素影响，融易新媒体，活禽销售价格较上年同期大幅下降。去年，公司销售肉鸡10.51亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），肉鸭5692.80万只（含毛鸭、鲜品），毛鸡、毛鸭销售均价分别同比下降21.79%、32.94%，养鸡、养鸭业务利润同比大幅下降，出现较大亏损。

　　实际情况或许并非仅仅如此。2020年三季报显示，温氏股份实现营业收入554.56亿元，同比增长14.80%，净利润为82.41亿元、扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为75.56亿元，同比增长35.44%、47.11%。

　　其中，去年三季度，公司实现的营业收入为194.89亿元，同比增长9.04%，净利润为40.88亿元，同比变动-13.06%，扣非净利润为33.39亿元，同比变动-25.90%。相较一二季度，三季度净利润、扣非净利润均为负增长。

　　温氏股份曾在去年三季报业绩预告中称，受活禽市场供给过剩、新冠肺炎疫情及餐饮消费恢复低于预期等因素影响，活禽销售价格较上年同期大幅下降。自7月份以来，受消费需求回暖的影响，活禽价格止跌回升，但尚未达到上年同期水平。前三季度，公司毛鸡、毛鸭售价同比分别下降22.96%、31.47%，养禽业务利润同比大幅下降，出现较大亏损。

　　对比全年业绩快报及三季报，四季度，公司实现营业收入194.79亿元、净利润-8.30亿元。

　　根据前三季度业绩预告及全年业绩快报的说明，四季度的营业收入跟三季度基本持平，毛鸡、毛鸭销售均价在四季度并无大幅波动，三季度盈利40.88亿元，四季度亏损8.30亿元，差距达49.18亿元。

　　据此推断，四季度亏损，不只是因为毛鸡、毛鸭销售均价下降，可能存在资产减值、计提费用等吞噬净利润的事项。目前，由于公司未具体披露，尚难以判断。

　　智能化养殖落后一步

　　温氏股份净利润大幅下滑，表明公司抵御周期性风险能力仍然有待提升。

　　受市场供求关系影响，养殖业存在较为明显的周期性特征。

　　2015年11月2日，温氏股份在中小板挂牌上市，2015年至2019年，公司实现的净利润分别为62.05亿元、117.90亿元、67.51亿元、39.57亿元、139.67亿元，同比变动130.77%、89.99%、-42.74%、 41.38%、252.94%，2017年、2018年连续两年大幅下滑，就是因为遭遇猪周期，猪肉价格处于周期低谷。

　　再往前追溯，2008年、2009年及2012年、2013年，温氏股份也出现两次净利润持续大幅下降，也是源于猪肉价格处于周期低谷。